Транснефть против Сбербанка: кто виновен в убытках?

У банков нет никаких стандартов поведения на рынке, кроме одного, сформулированного в голливудском фильме «Волк с Уолл Стрит»: «Брать бабло у клиента из кармана и класть в наш карман».
Пресс-релиз ПАО «Транснефть» от 05/09/2017

Решение апелляционного арбитражного суда относительно убытков, понесенных «Транснефтью» из-за сложного финансового инструмента, проданного Сбербанком, было довольно предсказуемым. Суд принял сторону «Сбербанка» и решил, что «Транснефть» должна сама отвечать за свои убытки.

Правда, суд предыдущей первой инстанции встал на сторону «Транснефти» и удовлетворил её требования по возмещению убытков, но это вызвало массовые протесты со стороны банковского сообщества. И в самом деле, это решение не в пользу «Сбербанка» могло бы стать прецедентом, который похоронил бы индустрию производных финансовых инструментов и нанес немалые убытки многим банкам в России.

Но каким был бы результат разбирательства, если бы суд встал на позицию римского права «пусть рухнет мир, но правосудие восторжествует» и принял решение только на основе справедливости?  Кто был на самом деле прав, а кто виноват в этой истории?

Давайте попробуем разобраться. Опубликованные на сайте арбитражного суда материалы этого дела дают нам возможность восстановить полную картину взаимоотношений между участниками спора. Continue reading

Норвежский нефтяной фонд достиг 1 трлн долларов

Крупнейший в мире суверенный фонд национального благосостояния Норвегии, созданный в 1998 г. на основе доходов от нефтяного экспорта, впервые в истории превысил сумму в 1 трлн долларов США. Чтобы избежать перегрева собственной экономики, средства, полученные от продажи углеводородов, добываемых на норвежском континентальном шельфе, были инвестированы за эти почти два десятилетия в 77 стран, в более чем 9 тыс. компаний. Это позволило норвежцам стать самой богатой и счастливой (по данным ООН) нацией в мире.

Можно отметить высокий уровень налогообложения в норвежской нефтегазовой промышленности — 78% собирается с доходов компаний. Однако это не остановило нефтяников: в стране работают десятки зарубежных нефтегазовых компаний, в том числе российские ЛУКОЙЛ, «Роснефть» и «Газпром». Так, продавший ТНК-BP «Роснефти» Михаил Фридман инвестирует вместе с тремя партнерами порядка 1,26 млрд долларов в разработку месторождения Двалин в Норвежском море, промышленная добыча газа на этом активе запланирована на 2020 г. В феврале этого компания DEA, принадлежащая LetterOne Михаила Фридмана, нашла нефть в южной части Баренцева моря. Найденные запасы на месторождении под названием Филикуди оцениваются в 35-100 млн баррелей н. э. Сейчас Фридман со своим партнером Германом Ханом надеются продолжить разведку на этом арктическом активе на шельфе Норвегии. Консультативный совет LetterOne Energy объединил председателя правления Glencore, бывшего главу BP Тони Хейворда, бывшего главу BHP Billiton Чарльза Гудиера, главу Pioneer Natural Resourses Скотта Шеффилда, бывшего главу консорциума AAR Стэна Половца, а также две легенды мировой нефтегазовой промышленности, также бывшего главу BP, исполнительного директора и председателя совета LetterOne Energy Джона Брауна и бывшего главу Schlumberger Эндрю Гуда.

Continue reading

Китаизация Роснефти в цифрах

Приобретение малоизвестной китайской компанией 14,16% акций «Роснефти» за 9,1 млрд. долларов стало еще одним шагом к «китаизации» крупнейшей российской нефтяной компании. Китайцы в настоящее время выступают в роли не только значительных акционеров, но и крупнейших кредиторов «Роснефти». Кроме того, китайские фирмы являются миноритарными акционерами в ряде «дочек» компании.

Попробуем перечислить, рассчитать и просуммировать важнейшие вложения Китая в «Роснефть» по состоянию на настоящее время. Continue reading

Кому и зачем продали акции «Роснефти»

Нашумевшая история с приобретением малоизвестной китайской компанией крупного пакета акций «Роснефти» оставила много вопросов. Пыль уже немного улеглась, и попробуем найти ответы на два главных из них:

  1. Что из себя представляет покупатель — компания CEFC?
  2. По какой причине эта сделка вообще была совершена?

Continue reading

Франция планирует покончить с добычей нефти и газа к 2040 г.

До конца текущего года французские власти рассчитывают принять новый законопроект, предполагающий поэтапный запрет разведки и добычи углеводородов во Франции и ее заморских территориях. Это первая страна в мире, решившая пойти на такой радикальный шаг. Французский президент Эммануэль Макрон планирует таким образом нейтрализовать негативное воздействие выбросов парниковых газов к 2050 г. Однако опыт лидеров сегмента возобновляемой энергетики показывает, что переход к ВИЭ — непростая задача, решаемая сегодня в Европе за счет государственных субсидий и постановлений на уровне правительства.

Согласно законопроекту, Франция больше не будет выдавать лицензии на разведку нефтегазовых месторождений. Постепенно, к 2040 г., будет прекращено продление уже действующих лицензий. Кроме того, Франция собирается ввести запрет на продажу транспортных средств с бензиновым и дизельным двигателем к этому же году. В Париже использование транспортных средств с дизельным двигателем будет запрещено уже в 2020 г. Однако законодательные новации о запрете добычи носят во многом символический характер. Поскольку во Франции, по данным «Коммерсанта», выдано всего 63 лицензии на разведку и разработку нефтегазовых месторождений. В стране добывается порядка 815 тыс. т нефти и 400 млн куб. м газа, по итогам 2016 г. Как информирует издание, 99% углеводородного сырья, необходимого для французских потребителей, импортируется. Очевидно, что в ближайшие десятилетия Франция продолжит ввозить углеводороды и заниматься их переработкой. Французское правительство хочет продемонстрировать свою приверженность Парижскому климатическому соглашению. В развитие мер в отношении нефти и газа французы намерены остановить выработку электроэнергии на основе угля уже к 2022 г., а также сократить до 50%, с более чем 75% долю атомной энергетики в электрогенерации. Continue reading

Комментарии финансового аналитика к разговору Сечина и Улюкаева

Тайная запись беседы между Сечиным и Улюкаевым, предъявленная в суде в качестве доказательства вины последнего, дает редкую возможность заглянуть за кулисы процесса принятия важных экономических решений на самом высшем государственном уровне.

Попробуем же досконально разобрать этот разговор, состоявшийся в ноябре 2016 года в конторе «Роснефти», с деловой и экономической точки зрения. Мы не будем касаться вопроса о нравах высшего руководства страны, или о том, был ли на самом деле виновен Улюкаев в получении взятки. Нас интересует только информация, относящаяся к нефтяной отрасли и состоянию дел в компании «Роснефть».

Сразу оговоримся — тот факт, что Сечин заранее знал о том, что этот разговор будет опубликован, несколько девальвирует ценность беседы как источника информации и заставляет разглядывать его высказывания под определенным углом. Но, тем не менее, какие-то крупицы новых фактов из этого диалога почерпнуть можно.

В процессе встречи Сечин показывает Улюкаеву некую презентацию, видимо, посвященную компании «Роснефть». В ходе разговора они переходят с одной страницы на другую.   По всей видимости, эта презентация каким-то образом связана с целью визита Улюкаева, если, конечно, сама эта встреча на самом деле не была лишь предлогом для передачи взятки. Continue reading

Отчетность Газпрома за II квартал — рост и падение

Результаты отчетности «Газпрома» по МСФО довольно трудно анализировать. Компания не так подробно делится информацией, как это делают, например, российские крупные нефтяные компании, даже и государственные. Кроме того, «Газпром» настолько велик и обширен, что операции меньше миллиарда долларов считаются незначительными и недостойными подробного раскрытия информации. Впрочем, и более крупные операции не всегда раскрываются.

Трудность анализа и в том, что «Газпром» представляет собой конгломерат разных бизнесов, действующих каждый по своей деловой модели. Если, например, показатели «Газпром нефти» можно вычислить и отделить, используя отчетность самой нефтяной компании, то разделить показатели направления добычи и продажи природного газа от трубопроводного бизнеса не так легко. Continue reading

ЛУКОЙЛ vs «Газпром»

Credit Suisse продолжает анализ российских компаний и опубликовал прогнозы сразу для двух лидеров рынка ценных бумаг РФ. Оставляя за бортом всю конкретику с цифрами, публикуем главное из аналитической составляющей оценки двух крупнейших игроков.

Отметим, что по итогам второго квартала эксперты банка обновили модель, скорректировав долгосрочный прогноз цен на нефть до 60 долларов за баррель сорта Brent (против 65 долларов за баррель ранее). По мнению Credit Suisse, рост стоимости нефти будет происходить на фоне ослабления рубля, что позитивно отразится на доходности обеих компаний.

Для Credit Suisse ЛУКОЙЛ является лидером по привлекательности среди российских крупных игроков. Эксперты банка отмечают значительный потенциал роста акций ВИНК на фоне возможной девальвации рубля, а также прогрессивную дивидендную стратегию компании. Credit Suisse утверждает, что ЛУКОЙЛ единственная компания на российском рынке, которая последовательно проводит прогрессивную дивидендную стратегию, что повышает доверие к ней. «ЛУКОЙЛ является второй по величине российской вертикально-интегрированной компанией, с активами в upstream и downstream. Компания в основном ориентирована на деятельность в России, но у нее есть несколько активов в Европе, Средней Азии и на Ближнем Востоке. Акции ЛУКОЙЛа остаются лучшими среди российских компаний», — отмечают аналитики Credit Suisse. Continue reading

ЛУКОЙЛ во втором квартале — за границей хорошо, а дома лучше

Результаты «Лукойла» по МСФО за 2й квартал 2017 года были довольно противоречивыми — прибыль по сравнению с предыдущим кварталом этого года значительно выросла, но показатель EBITDA снизился.  На эту картину наложилось заявление компании о планах продать свой международный трейдинговый бизнес.

Как же на самом деле шли дела в «Лукойле»? Сравним основные показатели компании с предыдущим кварталом и соответствующим кварталом прошлого года (для устранения эффекта сезонности):

Сразу оговоримся, цифры по выручке здесь включены чисто номинально — они особого смысла не имеют, так как в них входят огромные обороты низкомаржинального международного трейдингового бизнеса «Лукойла».

Бросается в глаза сильный рост прибыли — она увеличилась по сравнению с первым кварталом более чем в два раза. В тоже время EBITDA, напротив, снизилась на довольно существенные 14% по сравнению с предыдущим кварталом, и на 6% по сравнению с соответствующим кварталом прошлого года. Continue reading

«Сургутнефтегаз» — рублевый триллионер

Компания опубликовала результаты промежуточной отчетности за первые полгода по МСФО. Главные выводы: «подушка безопасности» ВИНК растет, а добыча падает. «Сургутнефтегаз» сообщает о росте в первом полугодии 2017 г. средств, размещенных на депозитах, на 4,5% до 2,279 трлн рублей (2,181 трлн рублей в 2016 г.).

Помимо нефти компания активно добывает деньги из денег: так, сумма полученных процентов по депозитам на расчетные счета компании за шесть месяцев этого года достигла 28,565 млрд рублей, показав значительный рост по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — 18,865 млрд рублей.

У четвертой по размерам российской ВИНК замечательные результаты в первые шесть месяцев 2017 г. Чистая прибыль по МСФО «Сургутнефтегаза» достигла 89,052 млрд рублей, тогда как в первом полугодии 2016 г. компания продемонстрировала убыток в 103,78 млрд рублей. Выручка подросла на 14%, достигнув 547,9 млрд рублей. Continue reading