Катастрофическое падение фондового индекса Китая и нарастающие проблемы в экономике и энергетике не предвещают ничего хорошего мировым энергетическим рынкам.

Материал подготовлен Институтом развития технологий ТЭК.

Катастрофическое падение финансового рынка Китая привлекло внимание делового мира к ситуации в стране.

Фондовый индекс MSCI China в настоящее время снизился более чем на 60% по сравнению с его максимумом в начале 2021 года, что отражает потерю рыночной капитализации более чем на $1,9 трлн за этот период. Суммарные потери фондовых рынков Китая оцениваются около $7 трлн. 

Трейдеры сообщили Financial Times, что после десятилетия стабильного притока иностранных инвестиций на китайские рынки доверие глобальных инвесторов было поколеблено тремя годами колоссальных потерь. Негативное отношение к китайской экономике усилилось за последние 12 месяцев вследствие слабого экономического роста, неразрешенного кризиса в секторе недвижимости, недостаточной государственной поддержке рынков и ухудшению дипломатических отношений между Пекином и Вашингтоном.

По расчетам финского BoFIT ВВП Китая в 2023 году вырос на 4,3% вместо объявленной властями официальной цифры в 5,2%.

Для любой страны рост ВВП 4-5% считается прекрасным результатом, но не для Китая с его накопившимися экономическими и финансовыми дисбалансами.

Госдолг центрального правительства и местных органов власти составил $13,5 трлн (79,4% ВВП) по данным BIS на 2 квартал 2023. Из этой суммы около 35% принадлежит международным финансовым организациям, таким как BIS, МВФ, Всемирный банк и Asia Investment Bank, и иностранным центральным банкам.

Совокупный нефинансовый долг Китая достиг 308% от ВВП, удвоившись за 15 лет. Выше только у Японии − 414%, и близкий у Канады − 307%. Для сравнения, долги других крупных экономик: США – 253%, Еврозоны – 240%, Великобритании – 237%, Ю. Кореи – 273%.

Корпоративный долг Китая достиг 166% ВВП. У других стран много ниже: корпоративный долг США 76,5%, Еврозоны − 97%, Великобритании − 66%, Японии − 116,2%

Корпоративный долг в Китае

В дополнение к быстро растущим долгам в стране имеют место экономические проблемы. Производственная активность крупных и государственных компаний сокращалась последние четыре месяца прошлого года. Экономисты Nomura пишут, что экономический спад в Китае «продолжается и, вероятно, усугубится».

Серьезным признаком экономического спада является дефляция на протяжении последних четырех месяцев. В растущей экономике всегда присутствует инфляция, которая суть мера разбалансирования рынка, естественная для роста. Поскольку каждый предлагаемый потребителю товар уже фактически оплачен по всей цепочке создания стоимости, дефляция ведет к экономическим потерям производителей.

МВФ прогнозирует дальнейшее снижение роста экономики Китая до 3,5% к 2028 году. Замедление объясняется многолетним кризисом на рынке недвижимости страны, который когда-то был ключевым столпом роста, но теперь погряз в долгах, которые могут угрожать финансовой системе.

Гигант китайской недвижимости Evergrande задолжал более $300 млрд, из которых порядка $20 млрд приходится на долги по международным облигациям: компания два раза пропустила выплаты по этим бумагам. Evergrande подала заявление в Нью-Йорке в соответствии со статьей 15 Кодекса о банкротстве США. Суд в Гонконге вынес постановление, которое должно дать толчок ликвидации зарубежных активов Evergrande. Аналитики предполагают замедление всей строительной индустрии страны, на которую приходится 20% экономики, что приведет к сокращению импорта сырья для отрасли, в том числе энергетического. 

МВФ пишет, что экспорт, который долгое время был ключевым фактором роста китайской экономики, впервые за семь лет снизился из-за заметной напряженности в отношениях с западными странами и снижения мирового спроса.

Мировая торговля в количественном измерении (физические объемы) в январе 2024 года сократилась по сравнению с тем же месяцем год назад на 1,8%. Сокращение наблюдается 12 из 13 последних месяцев. В предыдущие разы похожее сокращение происходило после краха доткомов в 2001 г. (сокращение длилось 9 месяцев подряд), в 2008-2009 гг. (14 месяцев) и в 2020 году (10 месяцев). В денежной выражении мировая торговля сократилась на 1,83% по сравнению с тем же месяцем год назад, сокращение показателя наблюдается 10 месяцев подряд.

Напряжение между Китаем и США с союзниками быстро растет. Японские силы самообороны и американские военные впервые назвали Китай в качестве «гипотетического врага» в ходе последних совместных командно-штабных учений «Острый меч». США опасаются, что Китай может начать боевые действия против Тайваня на фоне растущей геополитической напряженности. Директор Центрального разведывательного управления США Уильям Бернс заявил в феврале прошлого года, что президент Китая Си Цзиньпин поручил вооруженным силам своей страны быть готовыми к вторжению на Тайвань к 2027 году.

В конце февраля, по информации Washington Post, Дональд Трамп обсудил с советниками введение 60%-й пошлины на весь импорт из Китая в случае возвращения в Белый дом. Опрошенные изданием экономисты, как из числа демократов, так и республиканцев, дружно заявили, что эти меры спровоцируют «глобальную торговую войну».

В США получило широкую известность прошлогоднее заявление Питера Зайэна, бывшего вице-президента американской частной разведывательно-аналитической компании Stratfor, что до краха экономики Китая осталось десять лет, а обострение конфликта с США может свести этот срок до месяцев.

Поскольку война считается основным, самым эффективным, а зачастую и единственным способом списания безнадежных долгов, то обострение отношений между США и Китаем выглядит логичным и парадоксально нужным обеим сторонам. Показательно, что прокитайская Северная Корея усиленно готовится к войне с Южной Кореей.

В этой ситуации Китаю приходится решать сложную задачу обеспечения энергетической безопасности. 

По прогнозам Goldman Sachs, Китай сможет сократить импорт энергоносителей к 2030 году только на 10%, и то за счет ВИЭ. В начале 2040-х импорт сократится на 50%, а полностью энергетически самодостаточным за счет развития ВИЭ Китая сможет стать только к 2060 году.

Пока же Китай примерно на 76% зависит от импорта нефти, на 43% − от импорта газа, и на 10% − от импорта угля. Зависимость от угля невелика, но критична, так как, по данным МЭА, 62% выработки электроэнергии обеспечивается за счет угля. В 2023 году угольная генерация дала 60% прироста спроса на электроэнергию. МЭА ожидает еще 40-60 ГВт новых угольных мощностей до 2026 года. При этом агентство считает, что бурное развитие ВИЭ и атомной генерации позволят к 2026 году сократить долю угольной генерации до 51%.

Одновременно Китай усиленно развивается ВИЭ, благо все необходимое производится внутри страны. В 2024 году МЭА ожидает роста ВИЭ-генерации на 21%, а в 2025-25 гг. на ежегодные 13%. Агентство считает, что ВИЭ и атом позволит полностью удовлетворить рост спроса. 

Изменение объемов производства электроэнергии в Китае в годовом исчислении, 2019-2026 гг.

На сегодня Китай производит более 80% модулей для солнечных панелей. Удельная стоимость солнечных модулей в Китае составляет $0,15 за ватт мощности, что значительно ниже производственных показателей Индии ($0,22), Европы ($0,30) и США ($0,40). В 2023 году стоимость производства солнечных модулей в Китае снизилась на 42%, и европейские производители сказали, что без помощи Брюсселя им конец. Причина такой низкой цены не столько в стоимости рабочей силы, сколько в масштабах производства, цене материалов внутреннего рынка и отсутствии жестких эколого-санитарных требований развитых стран.

Индексированный объем производства в отдельных отраслях промышленности Китая, 2015-2023 гг.

Неудивительно, что в период с января по октябрь 2023 года Китай установил по всей стране колоссальные 142 ГВт солнечных панелей (ветра добавили только 37,3 ГВт). На солнечную генерацию пришлись и основные инвестиции в энергетику за эти 10 месяцев − 269,4 млрд юаней (около 34,5 млрд евро), что на 71,2% больше, чем в прошлом году. В ветроэнергетику было вложено 171,7 млрд юаней (около 22 млрд евро, рост на 42,5%), в атомную энергетику − 67 млрд юаней (около 8,59 млрд евро, рост на 41,5%).

Стоимость электроэнергии в Китае для энергоемких производств на сегодня немного выше, чем в США. А поскольку цена ВИЭ-генерации выше, чем генерации на газе и угле, с ростом доли ВИЭ можно ожидать дальнейшего снижения конкурентоспособности Китая по отношению к своим азиатским соседям (Вьетнаму, Камбодже, Таиланду, Индонезии), которые больше полагаются на уголь, чем на ВИЭ. Из графика ниже также понятны причины провала Германии и Италии.

Цена на электроэнергию для крупных промышленных потребителей в энергоемких отраслях в 2019 году (слева) и 2022 году (справа) в отдельных странах

Адекватность прогнозов по росту в Китае ВИЭ и падению угольной генерации хорошо иллюстрирует график изменения прогнозов потребления в Китае угля в разные годы консалтинговой компании Thunder Said Energy.

С 2014 по 2020 год в Китае имел место спад добычи угля из-за высокой себестоимости вследствие деградации ресурсной базы. Китаю было выгодно наращивать закупки за границей. Но в 2020 году Китай поссорился со своим крупнейшим поставщиком Австралией, и был вынужден возобновлять работу ранее остановленных шахт. Однако шахты Китая находятся на пределе возможной эксплуатации. Средняя глубина китайских шахт делает добычу дорогой и опасной.

В феврале 2023 года Китай был вынужден возобновить импорт австралийского угля. А Комиссия по реформам национального развития (National Development Reform Commission in China) сообщает, что чтобы справиться со спросом на энергию и рекордными внутренними ценами на энергетический уголь и обеспечить работу ТЭС, придется возобновить работу 53 ранее остановленных угольных шахт. Отмечается также, что такое решение проблемы дефицита будет иметь лишь временный эффект, а в будущем проблема угля будет лишь усугубляться. Считается, что Китай уже сегодня дотирует местную добычу угля.

Показательно, что добыча угля в Китае по итогам 2023 года выросла на 2,9% и достигла рекордных 4,66 млрд тонн. А импорт вырос на 61,8% и составил максимальные за все время 474,42 млн тонн угля. 

Самое печальное для Пекина, что запасы в стране даже дорогого угля невелики по мировым меркам.

Китая хватит своих запасов на 37 лет (из крупных стран меньше только Великобритании − 16 лет). Но с приближением конца запасов их цена будет быстро расти и сделает добычу последних миллионов тонн нерентабельной. Лет 10-15 − максимум, на что может рассчитывать Пекин. 

Сомнительно, что ВИЭ смогут заменить уголь, либо цена электроэнергии сделает экспортную продукцию нерентабельной, как это происходит в Германии.

Источники электрогенерации в Китае в 2023 году

***

Комментарий ИРТТЭК. Проблема Китая − это, прежде всего, проблема модели экономического развития. У страны был выбор между медленным органическим ростом с опорой на внутренний рынок и быстрым ростом с опорой на экспортно-ориентированную экономику. Второй путь привел к успеху Японию и Южную Корею, и сейчас по нему успешно движутся Вьетнам и другие страны ЮВА. Но такая модель экономического развития слишком сильно зависит от внешних факторов и поэтому неустойчива. Южную Корею в 1998 году спасла готовность населения отдать государству все имеющееся на руках золото. Японская экономика стагнирует уже 20 лет. Для Китая с его огромным населением, резким разрывом в уровнях жизни промышленного юга и сельских районов и зависимостью от внешних источников энергоресурсов стагнация может обернуться непредсказуемыми последствиями, даже крахом, предсказанным Питером Зайэном. И что тогда будет с мировым спросом на нефть, уголь, СПГ? 

Забавным симптомом проблем с электроэнергией стала неожиданная компания Пекина по развертыванию водородного автотранспорта. За два года власти планируют открыть 1200 водородных заправок, больше, чем их есть во всем остальном мире. Уже не хватает электроэнергии на электромобили?